機械軌道交通水利 7家機械公司最頭痛持續增長

機械軌道交通水利 7家機械公司頭痛持續增長
    理財周報上市公司重大項目實驗室研究員見習記者 楊流茂/文
    2002年以來，中國城鎮化率以每年1.35個百分點的速度遞增。到2011年，全國城鎮化率達到51.27%。
    研究表明，城鎮化率每提高一個百分點，涌入城市的農村人口將增加1300萬(以全國13億人口計算)，從而帶動6.6萬億元城鎮基礎設施建設投資。而城鎮基礎設施項目的建設，將拉動路面機械、土方機械、起重機械、混凝土機械、環衛機械等工程機械細分領域的高速增長。
    中聯重科(000157,股吧)（000157.SZ）副總裁兼財務負責人洪曉明認為，中國的城鎮化建設與國外發達國家相比仍有很大差距。到2020年，中國城鎮化水平將力爭達到60%左右。國家提出城鎮化策略，必將推動城市化進程和基建工程的更新發展。而這將使中國工程機械行業至少還有10年發展期。
    然而，目前工程機械行業面臨的問題是：市場低迷，應收賬款高，庫存量高；而兩大工程機械巨頭的爭斗，也給行業的發展帶來負面影響。城鎮化為這個行業的發展勾畫了美好藍圖，但工程機械行業的未來發展并非坦途。
    工程機械利潤負增長，三一重工(600031,股吧)向外擴張
    工程機械行業的龍頭企業三一重工（600031.SH），主要從事工程機械的研發、制造、銷售，目前是中國第一、全球第六的工程機械制造商。三一重工的產品包括混凝土機械、挖掘機、汽車起重機、履帶起重機、樁工機械、筑路機械等。
    2012年三季報顯示，三一重工實現營業收入406.99億元，同比下降1.5%。
    凈利潤下滑的幅度遠高于營業收入，首先是源于銷售毛利率的大幅下滑以及費用的不斷上升。2012年1-9月，三一重工的銷售毛利率為33.41%，同比下降了4.42個百分點，較2012年上半年下降2.04個百分點。2012年1-9月，銷售費用、管理費用和財務費用同比增加了3.66個百分點。其中，財務費用12.24億元增長快，同比增長110.67%。這主要是因為三一重工的長期借款大幅增加，2012年9月末比年初增加了88.79億元。
    而且，如果不是調整會計政策，凈利潤下滑的幅度會更大。在2012年三季報發布前，三一重工公告調整會計政策，將未到合同收款日應收款壞賬準備計提比例由2%降至1%，1年以內（含1年）的應收款由5%降至1%等。
    公司公告顯示：“經公司財務部門測算，本次會計估計變更預計增加1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.7億元。”如果剔除此次變更的影響，三一重工的凈利潤下滑幅度將達29.60%。
    湘財證券研究員仇華指出，從2011年開始，我國高鐵等固定資產投資和房地產投資不斷下滑，國內流動性收緊也使工程機械下游購買力下降。工程機械領域的主要產品，如起重機、挖掘機、裝載機等，自2011年以來增速同比下滑較大，2012年前三季度更是出現負增長。
    國內市場不景氣，使三一重工加快了向外擴張的步伐。2012年2月，三一重工以3.24億歐元（折合人民幣26.54億元）收購了德國普茨邁斯特有限公司；7月，德國普茨邁斯特公司出資810萬歐元，收購歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產商Intermix GmbH公司。
    據了解，普茨邁斯特目前產品主要用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大的物質，應用于固體泵、采礦、冶金、污水處理、燃煤電廠、石油化工、固廢處理以及隧道施工等等領域，收購后三一可以將相應產品運用于國內市場。
    不過，收購德國普茨邁斯特公司也使得三一重工2012年一季度經營活動現金流量凈額達到創紀錄的-43.9億元，而收購后的整合問題也不易解決。
    此外，為了激發管理和技術人員的積極性、提高公司的經營效率，三一重工于2012年11月公告推出股票期權及限制性股票激勵計劃，擬向2533名激勵對象授予權益共計1.78億份，總成本為2.89億元。而激勵的業績考核要求為2013年、2014年、2015年公司凈利潤同比增幅不低于10%。
    激進政策促中聯重科收入增長
    中聯重科主要從事建筑工程、能源工程、環境工程、交通工程等基礎設施建設所需重大高新技術裝備的研發制造，其中混凝土機械和起重機械均位居全球前列。
    2012年三季報顯示，中聯重科2012年前三季度實現營業收入391.08億元，同比增加17.77%；營業收入和凈利潤同比增幅均優于三一重工。
    值得注意的是，中聯重科2012年也變更了會計政策，而且時間比三一重工早了將近一年。比如，1年以內（含1年）的應收賬款壞賬計提比例由5%下降至1%，1－2年的由10%下降至6%等。
    此次會計估計變更增加中聯重科歸屬于上市公司股東的凈利潤16132.40 萬元，占其2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為2.00%。
    2012年前3季度，受宏觀經濟放緩和房地產調控的影響，三聯重科的汽車起重機、履帶起重機銷量為4678臺和218臺，分別下降40%和51%，降幅高于行業的平均水平；而挖掘機業務卻逆勢高增長，前3季度銷售挖掘機2532臺，增長66%，以挖掘機為核心的土石方機械實現收入增幅超過90%；前3季度中聯重科的混凝土機械業務收入增幅在40%左右。
    中聯重科銷售收入的增長，在一定程度上與其激進的信用銷售政策有關。
    國信證券研究員陳玲對此表示擔憂：“因抗風險能力強，公司信用銷售政策偏激進：金融資產組合余額(應收款項、融資租賃余額及擔回購義務按揭余額之和)2011年底434億，12H達545億，加回上半年出售的101億無追索保理款，共646億，增速高于收入增長。上半年新增各類余額212億，保守假設2011年底余額在當期回款10%約43億，則新增銷售中共255億形成了應收/或有負債，占當期291億收入比88%。”
    在海外擴張方面，中聯重科也早有動作。2008年，中聯重科就聯合共同投資人弘毅投資、高盛公司、曼達林基金成立了香港CIFA，出資28.78億元(合2.71億歐元、3.97億美元)收購意大利CIFA。
    2012年12月28日，中聯重科發布公告稱，擬出資2.35億美元收購控股子公司香港CIFA的其他股東持有的股權。
    “本次完整收購CIFA公司股權,有利于進一步提升公司內部資源的無縫整合，同時提高公司未來盈利能力。除了通過對CIFA資源的整合優化，拉動了CIFA業績恢復至金融危機之前水平之外，收購CIFA也使得中聯重科整體混凝土機械業務得到很大提升，此外，此次完整收購CIFA也使公司探索出了實施國際化戰略的有效發展模式。”興業證券(601377,股吧)研究員陳德靜認為。
    “龍虎斗”：損害行業形象
    從2002年到2012年，工程機械行業的發展真可謂突飛猛進。然而，這個行業在迅速發展的同時，也面臨著一些突出的問題。
    截至2012年三季度，這三家公司的應收賬款分別為207.01億、196.80億和177.90億，分別是2002年的115.18倍、74.42倍和49.11倍；存貨分別為99.27億、120.88億和53.24億，分別是2002年的22.48倍、56.57倍和5.54倍。
    為了解決應收賬款和存貨的問題，會計估計變更和信用銷售等方式就應運而生。
    競爭的戰場還延伸到了收購方面，比如中聯中科收購CIFA、三一重工收購德國普茨邁斯特公司、徐工機械(000425,股吧)收購施維英等。這些收購有利于資源和技術協同共享，同時也將加劇這幾家公司之間的競爭。
    而在行業內激烈的競爭中，行業內龍頭企業、同處一城的三一重工和中聯重科的明爭暗斗尤其引人注意。2011年11月中旬，中聯重科的一份內部資料直指三一重工竊取競爭對手商業秘密，于是，兩家公司開始互相“揭底”，行賄、竊聽、私有化等等罪狀被不斷翻出。之后又有微博門、裁員門、遷都門等事件爆出，損害了這兩家公司的聲譽，也損害了行業形象。
    在2013年1月23日舉辦的 “2012年工業通信業運行情況新聞發布會”上，對于三一重工和中聯重科的沖突，工業和信息化部黨組成員、總工程師、新聞發言人朱宏任表示：“企業是市場的主體，也是市場競爭的主體。對于企業的具體問題，可能要由企業當事方以及相關方情況進一步明了之后，由地方政府和各方面對這個情況作出判斷。但對于行業本身來說，形成一個良好的企業發展生態，應該由政府、行業組織和企業共同努力。”